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高华证券:欧洲股市目前已在多大程度上计入新兴市场风险

2019-10-09 16:56:58来源:励志吧0次阅读

高华证券:欧洲股市目前已在多大程度上计入新兴市场风险 2014-0 -15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

我们分析了欧洲股市中受新兴市场影响的领域,从而评估新兴市场增长放缓及其所面临风险如何被反映在股价之中。我们发现我们的新兴市场业务比重较大的股票组合(GSSTBRIC)已向下重估,并回到市场的平均估值水平——但尚不存在折让。受新兴市场影响的领域其估值显然已计入一定的增长放缓,但我们认为这一进程尚未完成:在工业领域中基础资源、工业产品及服务和化工板块最为脆弱;而在消费品领域中食品饮料板块仍较为脆弱。

欧洲股价计入了新兴市场增长的哪些因素?我们的新兴市场业务比重较大的股票组合(GSSTBRIC)的表现已显著落后——过去1年中落后大市14%。近期的疲弱表现与2007-2010期间的大幅领先和估值重估形成了鲜明对比。我们发现我们股票组合的向下重估早已隐含一定程度的新兴市场增长放缓;但我们认为风险依然趋于下行,且股票还尚未提供价值。

新兴市场业务比重较大的工业和消费品股票均较为脆弱我们将新兴市场股票组合分为在新兴市场业务比重较大的工业类企业(GSSTBRCI)和在新兴市场业务比重较大的消费品企业(GSSTBRCC)两部分,结果显示二者看起来均较为脆弱。工业股票一度受益于2000年初以来固定资产投资和大宗商品相关需求的增长。它们近期的落后表现与之前10年的表现相比幅度较小,仍对新兴市场增长较为敏感。随着中国的增长越发受消费驱动,消费品股将最终受益于中国的增长。但从短期来看,我们发现它们与新兴市场利率呈负相关,我们的经济学家预计新兴市场利率将在未来一年内进一步上升。

继续低配大多数受新兴市场影响较大的板块我们还分析了欧洲股市中对新兴市场最为敏感的板块。我们发现,尽管食品饮料板块估值已相对市场向下重估(其市盈率溢价从60%降至目前的 0%左右),但与历史水平相比,估值依然较高。我们维持低配建议。我们发现个人护理和家居用品板块的价值更高,但即使该板块的相对估值倍数也回归至了均值水平,而非明显偏低;维持标配建议。工业产品及服务和化工板块的表现和相对估值均与新兴市场挂钩,我们依然认为它们是较为脆弱的板块;维持低配建议。基础资源板块的估值不高,四季度盈利相对良好,但该板块仍将受到金属价格下滑的影响;我们维持低配建议。

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