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齐鲁证券:如天之福

2019-10-09 19:13:02来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:如天之福 2015-07-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点福建国企改革:证券化率低、区位优势明显福建省作为海西经济区重要组成部分,但是整体产业基础相对薄弱,产业类别也相对单一。在于经济水平相似的地区相比,福建省的证券化率处于较低水平。在国企改革的催化下,福建省国企发展将迎来战略性发展机遇,同时得益于福建省具有独特的对台交往优势,两岸经贸将迎来发展机遇期。

福建国企改革:多元化改革、企业整合重组双管齐下福建省国企改革的重心在于推进企业股权多元化、发展混合所有制;进一步放宽民间投资准入条件;推进管理层和技术骨干持股;推进省属国有企业改革重组;推动省级行政机关与所办(属)企业脱钩改制工作等。从政策强度与推进力度来讲,福建省与其他激进地区如上海相比存在差距和空间,处于激进与保守之间的中间地带。未来改革的方向:着力推动所出资企业之间整合重组,鼓励有条件的企业实施跨地区、跨所有制兼并重组,将省属国有企业培育发展为行业龙头骨干企业。对主业不突出、不具有竞争优势的国有企业实行同类合并,或采取股份制改革、出售等多种形式逐步退出。

福建国企改革脉络推演:优质企业关注股权激励与员工持股、混改三条主线我们对福建省29家上市地方国企及其所属集团公司进行梳理。从集团整体上市与借壳上市的角度,对集团证券化率进行考察,观察出,对于公开披露信息的17家集团公司中,有15家的证券化率低于50%,结合政策表述,我们认为为上市公司注入优质资本,实现集团整体上市的空间巨大,将成为国企改革的重要方向。对于集团上市受益标的的筛选逻辑,主要把握以下几条脉络进行推演:

一是对于集团或地区内唯一上市公司,关注集团内与其主业关联度高的兄弟公司资产注入的可能性;二是对于业绩较差,市值较小的上市公司,可能成为资本运作的重点标的;三是对于集团内拥有优质资产的未上市子(孙)公司,给予重点关注;四是对于经营状况良好的优质企业,重点实施股权激励和员工持股计划,及引进民资进行混改。

29家上市公司梳理—大股东持股普遍偏低,资产整合、混改是大趋势整体来看,实际上福建多数企业国资持股的集中度并不高,国企混合所有制改革的空间并不广阔,但这也使得在混改方面具有想像力的标的更为集中和明晰。在集团公司资产整合与并购方面,重点关注盈利水平一般且市值较小的标的,这些公司更有动力对产业进行整合,将大概率在国企改革中受益。对于大股东持股比例较低的上市公司,集团资产整合注入存在较大可能性。重点标的:福日电子、漳州发展、福建武夷、厦门空港、福建金森。

对于经营状况良好、业绩突出的优质公司,员工持股、股权激励与混改等措施推行很可能优于其他标的。

综合上述筛选逻辑,建议对建发股份、紫金矿业、兴业证券、厦门钨业、象屿股份、福能股份等给予重点关注。

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